(리포트) 실적발표 리뷰 - SK하이닉스, AMD
시장 전망이 상당히 좋지 않았다가... 반도체 업체들의 실적 발표하면서 톤이 바뀌고 있습니다.
바닥을 탈출했는지 정확히 알수 없지만.. 바닥을 통과중인건 맞는거 같구요.
삼성전자의 컨콜을 잘 들어봐야겠네요.
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[SK하이닉스 3Q21 실적발표]
SK하이닉스 (000660)
Micron이나 Nanya보다 좋았어요
하나금융투자 반도체 애널리스트 김경민/변운지
■ 무엇보다도 Quality of Earnings라고 부를 만한 점이 돋보임
◎ 메모리 반도체 업종에서 Micron과 Nanya Technology의 분기 실적 발표 이후 이어진 SK하이닉스의 분기 실적 발표 내용은 상대적으로 긍정적이었다.
◎ 2021년 3분기 매출은 11.8조 원으로 컨센서스 11.8조 원에 부합했고, 3분기 영업이익은 4.17조 원으로 컨센서스 4.0조 원을 웃돌며 높아진 기대치에 부합했는데 무엇보다도 Quality of Earnings라고 부를 만한 점이 돋보였다.
◎ 2분기에 발생했었던 인건비 상승의 영향 감소, DRAM 1Z 나노미터 공정의 원가 절감에 힘입어 전사적으로 영업이익이 견조했고, 무역 분쟁 이후 2019년과 2020년에 2년 동안 영업손실을 기록했던 NAND Flash 사업이 이번 3분기에 드디어 흑자로 전환했다.
■ 4분기 매출 및 영업이익은 3분기 대비 증가하는 흐름으로 전망
◎ 4분기 매출 추정치는 12.3조 원으로 3분기 11.8조 원 대비 증가할 것으로 전망한다. 수출 기업으로서 원/달러 환율 약세가 매출에 긍정적 영향을 끼치는 점, SK하이닉스의 수익성 추구 전략에 힘입어 DRAM 계약가격 하락률이 -5% 내외에 그치며 급락하지 않을 것 같다는 점, NAND 출하 증가율이 10% 이상으로 매출 성장을 견인한다는 점을 고려했다.
◎ 4분기 영업이익 추정치는 지난 8월 발간 자료에서 감익으로 추정했었으나 이번에 소폭 증익으로 변경한다. 3분기 4.17조 원 대비 소폭 증가한 4.19조 원으로 전망한다. 전사 기준 수익성(영업이익률)이 34%로 유지된다고 예상하기 때문이다. 좀 더 적극적으로, 높은 수준으로 영업이익을 추정할 수도 있지만 신규 생산설비에 해당하는 M16에서 초기 가동 비용이 발생한다는 점을 감안해 4조 원 초반으로 추정한다.
■ 2022년 영업이익 13.9조 원 추정. 2021년 대비 증익 전망
◎ SK하이닉스의 주가에 가장 큰 영향을 끼치는 요인으로 연간 영업이익의 방향성이 중요한데 2022년 추정치는 13.9조 원으로 2021년 추정치 12.4조 원 대비 증가할 것으로 전망한다.
◎ 가장 큰 이유는 SK하이닉스의 DRAM 사업에서 수익성 위주의 전략이 효과를 발휘한다는 점, Micron의 경우 일부 부품 부족으로 단기적으로 DRAM 출하량이 늘어나기 힘들어 이러한 흐름이 업계 전체적으로 DRAM 재고를 소진하는데 기여할 것으로 기대하기 때문이다.
◎ 삼성전자의 경우에는 비메모리 파운드리 분야에서 TSMC와 Intel이 각각 300억 달러를 상회하거나 이에 근접한 수준으로 설비 투자를 늘리는 상황이므로 이에 대처하기 위해서는 메모리 반도체에서 수익성을 확보해 비메모리 파운드리 선단 공정의 설비 투자를 늘려야 하는 상황이다.
◎ 메모리 반도체 공급사 3곳이 수익성 추구라는 한 방향으로 움직이고 있으므로 SK하이닉스는 2022년 분기에 최소한 3조 원 이상의 영업이익을 시현할 것으로 기대하고, 이익의 변동성은 2021년(1~3분기 기준으로 최저 1.32조 원, 최고 4.17조 원)의 모습과 달리 3조 원과 4조 원 내외에서 안정적인 머무를 가능성이 커졌다고 판단한다. SK하이닉스 목표주가를 지난 8월에 하향 조정한 바 있지만, 더 이상 하향 조정하지 않고 13만 원을 유지한다.
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인텔 경쟁사 AMD는 장 마감 후에 3분기 실적 발표. 매출 $4.3 billion 달성해 컨센서스 $4.11 billion 상회
데이터 센터 사업 부문에서 Epyc 프로세서 신제품 출하가 탄탄했고 전사적으로 사업이 고르게 성장. 이러한 점에서 인텔과 대조적
Computing & graphics 사업부 매출은 지난해 같은 기간보다 44% 증가한 $2.4 billion 기록. RYZEN, Radeon, Instinct 매출 호조 때문. 동 부문에서 ASP 상승 전개. Client 시장용 프로세서 및 하이 엔드 Radeon 프로세서 등이 ASP 상승에 기여
Embedded & Semi-Customs 사업부 매출은 이보다 더욱 빠르게 성장. 지난해 같은 기간보다 69% 성장한 $1.9 billion 기록
AMD 입장에서의 부품 공급 부족 이슈는 2022년까지 완화될 것으로 전망. 기존 실적 발표 기업 중에 완화 시점에 대한 의견이 다름. 인텔은 2022년이 아니라 2023년에 이르러서야 부품 공급 부족이 완화된다는 입장 견지
4분기 매출 가이던스는 $4.5B 제시. 컨센서스 $4.25B 대비 상회
지금까지 실적을 발표한 반도체 기업 중에 거의 예외적으로 분기 매출 지표가 컨센서스 상회
주가는 정규장 기준 +0.47%. 장중에 52주 신고가 기록. 장 마감 이후 시간 외 기준 +0.71%
주가 상승 강도가 크지 않은데 실적 발표 앞두고 이미 1개월 동안 15% 이상 상승했기 때문
하나금융투자 반도체 애널리스트 김경민. 변운지 드림
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SK하이닉스 컨퍼런스콜 내용을 참고하여 앞으로의 반도체 업황에 대해서 간략하게 코멘트 전해보도록 하겠습니다.
[기존 시장의 컨센서스]
1) 내년 2Q22 or 연중내내 다운사이클
2) 4Q21 두자릿수 하락
3) CAPEX스탠스 보수적으로 변화
4) 내년 공급증가율 19% VS 수요증가율 15%
이러한 우려에 맞게 제조사 및 소부장들이 조정을 받았습니다.
SK하이닉스기준 22F PBR1배 언더(다운사이클 하단밸류)로 하락하면서 이에 대한 우려는 모두 반영했다고 판단합니다.
[SK하이닉스의 컨콜 & 변화]
1) 4Q21 5%이하 하락, 이후에도 하락세는 크지 않을 것, 서버향 수요 견조
2) 사파이어래피드 22년 3월 말 출시로 예상인 2Q말 출시대비 앞당겨짐
3)내년 수요증가율 20% VS 공급증가율 19%로 수요가 우위
이러한 내용을 고려해본다면 최악의 상황은 지나간 것으로 파악됩니다.
